时间是最好的朋友—谈突发事件下的消费行业投资

突然爆发的新冠肺炎，短期内导致餐饮、旅游、酒店、交通运输等多个与居民生活密切相关的行业受到冲击。站在投资的角度，我们在此复盘下突发事件发生后消费行业机会与风险。以史为鉴，2003年爆发的非典疫情具有较强的参考意义。非典时期，消费需求同样受到影响，反映到A股市场上，在疫情发酵期和爆发期，以白酒、家电、餐饮旅游为代表的可选消费显著跑输大盘，但在疫情结束期这部分标的取得显著超额收益；而以伊利、双汇为代表的必选消费品则在疫情发酵期和爆发期取得小幅超额收益，同样实体生活中食品等必选消费在疫情期间受影响较小，反映在业绩上表现出了较强的韧性。

由此可见，突发事件发生时，消费行业内部存在分化：部分消费需求具有不可储存性、不可回溯的特征，短期内相关的上市公司业绩出现下滑，反映到市场上呈现出股价短期下跌的态势，业绩及估值双杀，但是在事件消除后，投资者情绪修复，估值同时得以修复；部分消费需求只是将消费行为后移，因此只改变了消费的节奏，并不影响消费行为本身，短期内上市公司业绩虽然受到影响，但是中期看受到的影响较小，在突发事件结束后，相关公司估值和业绩均可得以修复。如果站在长期的角度，决定消费行业趋势的关键因素为消费的人口基数、消费能力、消费意愿，短期的事件并不改变行业运行的原本趋势。

为了说明短期事件不改变行业运行趋势，我们将突发政策也列入复盘的范围进行研究，将当年的遏制三公消费政策进行复盘，2012年上半年我国三公消费收紧是白酒行业面临的一次重大系统性风险，从股价表现看，行业内相关公司股价大幅回撤；但是长期看，居民消费的上涨推动了2016年后白酒行业的又一次繁荣，优秀的上市公司不断地成长壮大。

因此我们认为，突发事件虽然短期对行业形成一定破坏，但是如果短期抑制的消费需求得以修复之时，只要企业能够有较强的抗风险能力，可以将风险危机转化为发展机遇。当年三聚氰胺事件突然爆发，对于相关乳制品行业和公司基本面均产生了明显的负面影响。但是，中长期而言，消费升级并没有改变行业需求向好的态势，并未破坏优质公司的核心竞争力；反而促进了行业格局的变化，中小企业被淘汰，行业加速向龙头企业集中。因此，优秀的龙头公司在经历过“黑天鹅”后仍然不断创新高。

站在2020年这个时点，作为全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，我们更有理由和信心相信，虽然消费需求短期内受到了不同程度的影响，但是困难只是暂时的。A股市场拥有一批我国最优秀的消费行业上市公司，凭借企业优秀的能力，能够抵御住风险，迎难而上取得胜利，我们也将选择与这些公司一同成长，实现财富的升值，为投资者创造价值。

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