指数短期休整，迎接生产高峰

受疫情的影响，全球央行纷纷释放流动性，因此本轮上涨被主流的研究定性为资金推动的牛市行情。许多投资者将研究聚焦在财政和货币政策上面，跟踪市场的宽松逻辑是否持续有效。在二季度经济增长超预期和7月份金融数据低于预期的数据发布后，市场都出现短期大幅调整，也印证了市场资金短期的投资逻辑。流动性推动的行情遭遇挑战，体现为资金的谨慎观望，导致了8月份的震荡调整。

从宏观数据来看，在经历了一季度的同比下滑之后，复工复产深入推进，生产经营秩序稳步恢复，工业企业利润状况环比持续改善。9月至11月是多数行业每年的生产高峰期，企业开始冲刺全年目标，从统计来看，历史上的这几个月上涨的概率较高，涨幅较大，秋季躁动的说法也来源于此。后续市场有望从流动性驱动估值提升，切换至盈利改善，需要重点关注在疫情缓解背景下的业绩改善的低估值蓝筹和周期版块。    

8月24日，创业板注册制正式落地实施，创业板存量股票涨跌幅限制调整为20%，资本市场改革又迈进一步。短期来看，创业板个股波动可能会加大，对其他版块的股票会有一定的吸筹效应，但根据我们测算，吸筹影响较为有限。长期来看，市场对于投资者的专业性要求逐步提高，短线资金占比会下降，有助于市场回归价值本源，聚焦优质公司。

2020年是全面建成小康社会收官之年和“十三五”规划纲要收官之年，年末的中央经济工作同样值得期待。我们认为在资本市场深化改革的背景下，随着应对新冠病毒的手段日益成熟，疫情逐渐缓解，企业的生产经营逐步恢复，A股市场有望在缩量调整后，企稳回升。另外，需要注意到，国际经济贸易形势复杂严峻，中美关系存在较多不确定性。

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