一、本轮春季行情的推动因素
春节开盘以来8个交易日，A股上证综指从11日的2613.17点上涨至20日2761.22点，其中6个交易日收涨。截至2月20日，上证综指上涨5.67%，沪深300上涨6.55%，创业板指上涨10.44%，中小板指上涨10.82%。本轮春季行情以估值修复为主要特征，主要由流动性和风险偏好所驱动，企业盈利并非本轮行情的决定因素，具体因素有：
（1）本轮行情前估值足够便宜，全A股PE14x，PB1.5x，已接近历史底部，从资产配置角度看股票市场吸引力开始增加。
（2）商誉减值等业绩风险已持续出清。从春节前后业绩披露情况看，A股盈利增速中位数下降至10%，中小、创受商誉影响盈利增速分别下滑至-17%和-45%，创历史新低。
（3）外资加速流入，2019年以来北上资金累计净买入1037.7亿元，净买入金额远高于历史同期水平。
（4）1月信贷和社融数据超预期，使得对于此后两会和资本市场制度红利的预期深化。
二、本轮行情持续性如何？
后续来看，本轮行情仍存在一定的持续性和空间，有望持续到两会前后。两会之前，政策和外部环境仍相对较好，行情有继续上涨的空间；由于本轮行情缺乏基本面的相关支撑，两会后市场核心矛盾有望回归到经济向下和政策托底的持续博弈中，中期仍需关注结构性机会。影响本轮行情继续深化的重要因素在于：
（1） 中美贸易谈判进展：3月1日是90天谈判结束窗口期，目前看双方进展相对顺利，有望达成进一步协议。
（2）政策宽松对经济拉动的效果：1月社融结构改善，19年宽货币政策确定性较大，但长期信贷回暖还需进一步落地宽信用政策。
（3）海外资金由于考核周期更长，更能承受短期波动，在相对低估值之时布局A股进行中长期配置，其流入A股的持续性有望持续。
（4）春季开工情况：历史经验显示，春季开工旺季往往从春节后一个月开始出现，当前数据显示春节开工情况并不悲观（春节后一周发电耗煤增速同比降幅收窄；高炉开工率1月回升至65-66%，高于去年的63%）。
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