人保资产公募基金张丽华：从中观入手 寻找盈利持续改善标的

　　谈起投资时，言语间洋溢着激情，眼神中透露出坚毅和自信。初见人保资产公募基金基金经理张丽华，她就给中国证券报记者留下了这样的印象。

　　从业14年，张丽华形成了以价值投资为导向、力求稳健、重视回撤控制的投资风格。她擅长从中观层面判断趋势，深度挖掘景气度上升行业中的投资机会。大消费研究出身的她，尤其擅长捕捉泛消费领域的投资机会。展望后市，张丽华主要关注受益于经济结构转型和产业升级，符合行业发展趋势并具有良好基本面和持续成长能力的优势行业和上市公司的投资机会，主要聚焦消费、成长等领域。

　　挖掘景气度持续上升行业

　　今年以来A股市场持续波动，热点板块轮动频繁，给投资带来了不小的难度。对此，张丽华分析称，今年跟前两年不太一样，市场环境变得更加复杂。

　　“首先，关于货币政策，从年初到现在，市场对流动性的预判有很多，实际上货币政策相对中性，流动性变化不大；其次，政策的边际变化对行业的影响更显著，而在一项政策刚刚出台时往往会令投资难度加大，需要用更多维、更长远的视角来审视；最后，今年赛道投资盛行，看赛道即关注行业景气度，行业的盈利能力是否具有持续向上的趋势，这是需要持续寻找并跟踪的。”张丽华表示。

　　在张丽华看来，应对这样复杂的市场环境，需要做好自上而下与自下而上相结合。一方面，需要自上而下对宏观经济、政策导向等进行把脉，判断市场总体行情是怎样的；然后从中观层面对行业景气度进行判断，深度挖掘景气度持续上升的行业。另一方面，只选对行业仍然未必能够战胜市场，更需要在个股层面精选标的，这就需要站在一个更细致的角度，自下而上去挖掘。

　　展望后市，张丽华重点从行业中观角度出发，关注受益于经济结构转型和产业升级，符合行业发展趋势并具有良好基本面和持续成长能力的优势行业和上市公司的投资机会，主要聚焦消费、成长领域。

　　“从A股三季报来看，渔业、航运、物流、银行、酒店、电源设备、船舶制造、互联网传媒、电子元件、通信设备等细分行业三季度的业绩增速存在边际改善。同时，市场对于交通运输、消费者服务、有色、石化、电子、电力设备、新能源等行业未来两年的利润复合增速预期居前。可以从这些细分领域中进一步挖掘。”张丽华表示。

　　出身于大消费研究，张丽华对消费行业的判断更加敏锐。她表示：“从今年的市场表现来看，大消费板块中比较传统的细分行业如家电、食品饮料等表现稍逊，寻找超额收益较难；汽车、医美板块存在阶段性机会。”

　　不断修正投资框架

　　14年的从业经历让张丽华形成了力求稳健、重视回撤控制的投资风格。

　　张丽华认为，做股票投资有回撤是非常正常的，重要的是遇到回撤的时候，怎样检查和修正自己的投资框架。“如果框架没问题，可以继续去坚持；但如果框架有问题，就要迅速修正，要不停地去纠正自己，以一个包容的态度去看待问题，而不能固步自封。”

　　张丽华举例称：“市场的变化原因是多重的，除了基本面变化影响行情外，资金层面的因素、短期情绪层面的因素等都会影响市场，但盈利能力始终是主线。比如风电行业，早期大家对这个行业预期比较低，估值也相对较低。但随着后来行业的装机量、成本端、收入端均发生了变化，加上利好政策出台支持，之后预期就发生了变化，所以风电行业出现一波较快的上涨行情。在基本面发生变化时，我们也应及时调整自己固有的认知。”

　　尽管以研究消费赛道出身，但张丽华并未局限于此，而是一直重视挖掘新的投资方向，不断摆脱过去，去尝试新的挑战，并不断修正自己。

　　她坦言：“这也是一个脱胎换骨的过程，并不容易。”不过张丽华却很乐观，“投资从根本上来说是投资预期，因而我们应该永远保持一份乐观。”（来源：中国证券报·中证网 记者：王宇露）