公募基金周度观点（20211012）

煤炭发债企业三季度一级市场净融资回暖明显，7月份煤炭行业债券发行量较6月份环比上升3.68%至190.0亿元，但总偿还量环比大幅上升36.05%至245.34亿元。

煤炭供需格局偏紧，电厂库存水平偏低，煤炭价格仍将处于历史高位。8月份全国主要工业产品发电量增速虽然小幅下滑至11.30%，但仍处于历史四分之三分位以上，从需求端来看，预计10月工业用电需求仍将维持高位，11月份各地又进入冬储旺季，动力煤需求有较强支撑，煤价有望处于高位。

从供给端来看，煤矿安监仍将维持较严的力度，叠加能耗双控，陕蒙地区煤管票不足，供需仍偏紧。内蒙古紧急发文增产后，预计鄂尔多斯日产有望达到补库临界水平，即220万吨左右，但由于社会库存偏少，价格仍在一段时间内维持高位。

煤炭发债企业半年报自由现金流改善明显，预计年报利润增厚弹性变小。从半年报财务数据来看，煤炭发债企业二季度自由现金流改善明显，57家发债样本企业中有47家自由现金流增长，占比82.46%，增幅中位数为100%。自2020年第四季度，受煤炭价格上行影响，煤炭发债企业经营现金流改善明显，带动自由现金流同比增速走高。

为优先保供电厂、减少市场煤占比，10月3日国家发改委下发《关于做好发电供热企业煤炭中长期合同全覆盖工作的补充通知》，旨在提升企业年度中长协签订比例达到自有资源的80%，预计部分企业利润上升弹性变小。

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