2020年度固收市场回顾与展望

2020年整体来看，宏观经济经历了一个突然受疫情冲击走入低谷，然后随着疫情得到控制，缓慢复苏的过程。债券市场收益率从1月到4月一路下行，探至全年最低点，从5月经济活动开始恢复之后，逐步上行。从品种来看，从年初开始到4月份一路下行之后，长端债券收益率在5月反映经济企稳预期先上行，短端利率则在央行退出非常态宽松的货币政策预期下，从6月份开始逐波动区间步抬升。利率整体在10月-11月有所企稳回落，但11月的信用事件爆发再度给债市带来悲观预期，叠加经济复苏向好的现状，利率再度重回上行通道。

展望明年，随着疫苗投入使用，预计宏观经济将进一步正常化，通胀水平将稳中有升，PPI大概率从同比-2%的水平逐步上行，进入正值区间。社会融资总额较今年略高，在11%-13%的水平。上半年，考虑到经济基本面变化仍然平稳，且央行明确表示货币政策不会贸然收紧，利率大概率保持温和上行或区间震荡的态势，随着下半年物价上行和基本面变化较为明显，货币政策可能开始收紧，利率有望加速上行。

综上，结合当前债市仍然较低的风险收益比，边际趋紧的货币环境以及经济增长继续回升的状态，低久期，高流动性信用债以及估值适中的转债将是比较合适的投资品种。

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